Se Aprecia El Peso, Se Deprecia La Argentina

Se aprecia el peso, se deprecia la Argentina

Buenos Aires, Argentina
6 de junio de 2008

Por Paola Pecora

*** Argentina contrary indicator, al revés del mundo, se aprecia el peso… y  se deprecia la Argentina…

*** Cuidado con la volatilidad del Bovespa… ¿hay margen para seguir invirtiendo en  Brasil?

*** Y a pedido de tantos lectores, seguimos con noticias de Brasil… El BM&F Bovespa, la mayor bolsa del mundo….

El conflicto que el gobierno argentino viene teniendo con el campo desde hace ya 87 días ha generado una abrupta baja en la popularidad de la presidenta Cristina Kirchner y una corrida de la población hacia las casas de cambio y los bancos para cambiar - como habitualmente en el pasado- los pesos por dólares. El Banco Central de la República Argentina (BCRA), ha estado desprendiéndose de dólares para calmar la plaza cambiaria y así poder mantener el dólar en un nivel ‘aceptable’ para la entidad monetaria.
 Pero de todo esto ha resultado una apreciación del peso, y la paridad con el dólar ya está en niveles de mediados de 2006. Pero, con un 40% de inflación anual. Así que hagan las cuentas. 

La mayor competitividad que obtenían las exportaciones argentinas gracias a la paridad cambiaria, se esfumó. Los “refugiados del dólar barato”, es decir tanto los extranjeros que vinieron como turistas que se enamoraron del bife, la medialuna, la porteña, los precios regalados de bienes y servicios, o también el caos;  y se quedaron, como aquéllas empresas que por conveniencia de menores costos y salarios, armaron su unidad de negocios; hoy con la inflación argentina, y con un tipo de cambio real cada vez menos favorable, deben tener las valijas prontas al lado de la puerta de calle…

¿Por qué esta apreciación exagerada? Porque el BCRA quiere demostrar que tiene suficiente poder de fuego como para que no se vuelva a producir una corrida contra el peso como es costumbre en la historia argentina cada vez que hay incertidumbre tanto por causas políticas como financieras, y que se ha llevado puestos a planes económicos, a gobiernos y a helicópteros (así tuvo que huir un presidente democrático en el año 2001 cuando le explotó el gobierno, no pudo siquiera salir por la puerta de la Casa de Gobierno).

En la fortaleza y la exageración está el mensaje. Unos US$ 2 mil millones han bajado las reservas del BCRA durante este episodio gobierno-campo para satisfacer la demanda de dólares al público.  Esas reservas internacionales están hoy por debajo de los US$ 48,5 millones, un 4% menos que cuando se inició el conflicto (US$ 50,5 millones). Los depósitos del sector privado bajaron  unos AR$ 6.000 millones, en apenas un mes, según el Centro de Economía y Finanzas para el Desarrollo de la Argentina (Cefid-Ar).
También se dio la mayor caída de los últimos seis años en los depósitos del sector privado (4,9% en cuentas corrientes, 6,5% en las cajas de ahorro y del 4,2% en plazos fijos).
Los fondos nos abandonan.

Luego del turno del sector agropecuario, llega el turno del reclamo del sector industrial por baja en su rentabilidad derivada de un dólar apreciado. Un dólar que ayer llegó a tocar AR$ 3,09. Si bien se espera sea sólo coyuntural y luego retome los niveles pre-conflicto, hay muchos rumores de que el escarmiento del BCRA sería llegar a llevarlo a AR$ 3,00.
Como decíamos en "Se acaban los beneficios devaluatorios en Argentina"   las industrias ya comienzan por lo bajo a quejarse...

Muchos de los que necesitan liquidez en el corto plazo se están desembarazando de dólares, y el martes en la Unión Industrial Argentina ha habido una reunión para tratar el tema.
Según La Nación: “Algunos empresarios advirtieron que están perdiendo rentabilidad y que algunos sectores considerados sensibles (textil, juguetes, electrodomésticos) enfrentan más dificultades para competir con lo importado, mientras que otros ejecutivos mantienen la calma y afirmaron que se puede convivir con este nivel del tipo de cambio, al que consideraron coyuntural.”

Pero existen otras preocupaciones además del tipo de cambio para los industriales argentinos: “La mayoría coincidió en que el tipo de cambio es sólo una de sus inquietudes. Otras son la inflación, la desaceleración económica y la falta de gas en las fábricas, pero la principal es la continuidad del conflicto entre el Gobierno y el campo.”

La UIA también alertó sobre la caída en las ventas: del 20 al 80% según los sectores.
Es de esperar que la paridad cambiaria vuelva a niveles de AR$ 3,17 luego de superado este conflicto.

Mientras en el mundo el USDollar Index se viene apreciando desde mediados de marzo, en un 3,35%, en Argentina el dólar se ha depreciado un 2,5%. Cuando el dólar internacionalmente se depreciaba más de un 40% desde el 2001, acá se apreciaba un 300%.

*** El índice Bovespa ha subido un 5% desde la mejora en la calificación de deuda otorgada por Standard & Poor’s el 30 de abril pasado. El índice cerró ayer con la mayor suba diaria desde el investment grade: 3,7% y quedó en 71.245 puntos. Recuperó parte de la baja del 5% que tuvo en la semana.
 Su máximo histórico fue alcanzado el 20 de mayo en 73.517 puntos, una suba de 8,3%. ¿Qué pasó en el medio? Mucha volatilidad.
El Bovespa ha sido una de las bolsas que más creció en 2007. Y sigue… está operando en sus niveles máximos.
Ha subido un 35% con respecto a junio de 2007, y más de un 40% en 2007, en moneda local.
Pero así como sube la rentabilidad, también lo hace la volatilidad, pasando de una media de tres meses de 30,3% a 32% en la actualidad. Y la medición tomando un año ha sido de 30,8%. Estos valores han crecido, reflejando mayor inestabilidad en la bolsa paulista.
“Las fuertes variaciones de los precios de commodities han traído gran inestabilidad a la bolsa brasilera”, dijo Júlio Martins, director de la firma brasilera Prosper Gestão de Recursos al Folha de Sao Paulo.
Esta volatilidad se ha visto muy acentuada en los papeles financieros, especialmente. Una acción que ha tenido una altísima volatilidad en mayo ha sido Nossa Caixa, (BVSP:BNCA3), de 116%, por la noticia de que podría ser vendida al Banco do Brasil(BVSP:BBAS3), el que tuvo una volatilidad de 53,2%.
Lo mismo para Unibanco (BVSP:UBHD3; NYSE: UBB ) con 51,5% e Itaú (BVSP: ITAU3; NYSE: ITU) con 44%.
Lo mismo pasa con la petrolera Petrobras (BVSP:PETR3; NYSE:PBR), que con el barril de petróleo superando los US$ 130, llevaba una ganancia acumulada del 16%, pero cuando el precio del barril corrigió, cayó 3%.
Los inversores más sofisticados que buscan volatilidad para operar opciones, la pueden encontrar hoy sin duda en las acciones del Bovespa.
Según Dirceu Galle, asesor de inversiones de la corredora de bolsa brasilera, Fator Corretora, “tenemos que recordar que la bolsa está operando cercana a sus máximos. Lo más relevante es ser selectivo en este momento, y estar atento a las diferentes oportunidades ofrecidas por empresas de distintos sectores.”
Ha habido nerviosismo esta semana en el mercado bursátil brasilero por las expectativas de inflación y por la suba de la tasa básica Selic por el Copom (Comirá de Política Monetaria), de 11,75% a 12,25%, que si bien era lo esperado por los analistas, hay consenso para, por lo menos, tres ajustes más de 0,5 % hasta fin de año. El IPC (índice de precios al consumidor) tuvo un alza de 1,23% en mayo, el mayor índice mensual desde febrero de 2003.
"Esta semana, la bolsa había caído mucho en función del Copom. El mercado estaba muy preocupado con la inflación y los inversores de corto plazo han vendido mucho. Lo que el Banco Central ha demostrado el miércoles es que está atento a la inflación, pero que efectivamente no tiene necesidad de elevar tanto la tasa”, según Gustav Penna Gorski, economista en jefe de la corredora bursátil Geração Futuro. “ Y el inversor de corto plazo volvió a comprar”, agregó al Folha de São Paulo.
Ha habido volumen récord, (ver en el articulo  "Volumen record de acciones brasileras en NY" del 27 de mayo, 2008 ") de acciones brasileras que operan en Nueva York bajo forma de ADR (American Depositary Receipts), reflejando la manía inversora externa que se está gestando para el país vecino.
En tiempos de fuertes oscilaciones, se recomienda operar con cautela y siempre bien informados  por asesores financieros, es muy habitual que cuando se dan máximos de mercado, muchos inversores quieran entrar en la inversión, y son momentos en que el “capital inteligente” (smart money) está saliendo, efectivizando su ganancia de varios meses. Esto no quita que la bolsa brasilera pueda seguir subiendo y mucho, pero hay que estar atentos a las tomas de ganancias que se producen cercanas a picos de mercado. Y recordar que los capitales invertidos en bolsa son capitales de riesgo, es decir que hay que tener en claro que el invertir en acciones puede llevar a perder al menos una parte del capital invertido. No debe destinarse dinero que se necesite para vivir, sino el que se pueda perder sin afectar mayormente nuestras finanzas.
Reducir la exposición en sectores que hayan subido mucho y donde el potencial de suba se vea comprometido, y comenzar a invertir en otros que no lo hayan hecho tanto.

*** El BM&F Bovespa, empresa creada de la fusión del BM&F (Bolsa de Mercadorias e Futuros) y del Bovespa (Bolsa de Valores de São Paulo), quiere ser “la mayor bolsa del mundo”, dice el presidente del BM&F, Manoel Felix Cintra Neto.
Las bolsas en cuanto a mayor valor de mercado se ordenan así (a valores del 2 de mayo):
1) Deutsche Börse (US$ 31,41 mil millones)
2) CME (Chicago Mercantile Exchange) US$ 25,98 mil millones.
3) BM&F Bovespa (US$ 23,34 mil millones)
“Esta bolsa tiene todo para ser la mayor del mundo” dijo Cintra Neto en un seminario de finanzas en San Pablo.
Uno de los principales desafíos es el proceso de integración de las bolsas latinoamericanas. “Pretendemos hacer un trabajo proactivo en la región. Daremos prioridad a la realización de acuerdos operacionales con las bolsas latinoamericanas”, dijo Gilberto Milano, el presidente del Consejo de Administración de la empresa.
“No somos la tercer mayor bolsa del mundo a cambio de nada. Tenemos un potencial enorme. La diferencia entre nosotros y la Bolsa de Londres o el Nasdaq es que aún tenemos potencial de crecimiento, en tanto que ellos dependen esencialmente de adquisiciones”.

Nos reencontraremos el próximo viernes, 
Paola Pecora

Nota de la Editora: un resumen de lo que ha dejado la crisis subprime en el mundo… nos preguntamos ¿quedaron atrás los coletazos de la crisis? Aún parece que no, y así y todo, hay oportunidades de hacer negocios interesantes. A río revuelto…
Me pueden enviar sus comentarios a: paola@latinforme.com o bien en el website www.latinforme.com

¿Se Terminó la Crisis Subprime?

Buenos Aires, Argentina
6 de junio de 2008

Muchas veces las grandes noticias se tapan con otras noticias más grandes. La problemática de la inflación a nivel mundial, con las puntas de lanza que son el alza en el precio de la energía y de los alimentos, ha captado la mayor parte de la atención a nivel internacional, haciendo que el tema de la crisis subprime haya quedado en un segundo plano.

Sinceramente una situación así era difícil de imaginar. Pero es cierto que la gravedad de la problemática generada por la dinámica de los últimos meses de los precios de la energía y los alimentos, preocupa al mundo entero, no solamente por la incidencia inflacionaria, sino principalmente por los numerosos conflictos que se están gestando, en especial en las naciones más pobres.

Volviendo al tema de la crisis subprime, parece que el mismísimo Bernanke le ha quitado el foco de atención a la misma y evidencia estar más preocupado por las crecientes expectativas inflacionarias que se observan en el horizonte económico norteamericano. Bernanke está en cierta medida tranquilo porque la desaceleración de la economía norteamericana frena la posibilidad de que se generen efectos inflacionarios de segunda vuelta en un mediano plazo por mayores presiones salariales. No obstante ello, él sabe que el nivel actual de tasas de la Fed es decididamente bajo, por lo que deberá actuar con la mayor rapidez posible en cuanto el problema de la desaceleración económica haya menguado.

Lo anterior sentencia el fin del ciclo descendente de las tasas. Tampoco tenía mucho sentido continuar con los recortes ya que es probable que Bernanke esté pensando que todo lo que la política de tasas podía hacer para atenuar los problemas originados en el sector subprime, ya lo ha hecho. Ello no implica que la tormenta haya pasado definitivamente. Entiendo que Bernanke debe estar seguro que todavía las entidades financieras seguirán sintiendo los efectos de dicha crisis y los anuncios de pérdidas continuarán.

Los últimos días han sido muy movidos para las entidades financieras estadounidenses. Wachovia echó al director ejecutivo y Standard & Poor’s redujo las calificaciones de Merrill Lynch, Morgan Stanley y Lehman Brothers. Es que para S&P estas tres firmas enfrentarán nuevas depreciaciones contables. Así es que Morgan Stanley, bajó su calificación de AA- a A+, mientras que Merril Lynch y Lehman Brothers cedían de A+ a A.

Los problemas para las entidades financieras estadounidenses no acabaron. Lehman Brothers está buscando fondos frescos para recapitalizarse. Por lo pronto, realizó sondeos en Corea y se dice que el fondo soberano Korea Development Bank y Woori Financial Group, serían los posibles aportantes de capital. Se dice que la ampliación de capital que estaría buscando sería de entre US$ 3.000 millones y US$ 4.000 millones. Dentro de dos semanas (específicamente el próximo 16 de junio), Lehaman Brothers presentará sus resultados trimestrales que arrojarían un rojo. Es por ello que quiere aprovechar dicha oportunidad para anunciar la ampliación de su capital.

¿Se acuerdan de las monolines? Estas entidades, entre las que encontramos a Ambac, a MBIA y a FGIC, especializadas en respaldar deuda, amenazaban con generar un sacudón tanto o mayor que el generado por las subprime a raíz de una posible rebaja en su calificación crediticia. Es que estas entidades respaldaban los famosos CDOs… Pero no solamente respaldaban estos papeles, sino también respaldaban los bonos emitidos por los gobiernos municipales. El pasado miércoles, Moody´s amenazó con rebajar la calificación crediticia de estas entidades incluso hasta en dos niveles. Ello sería muy duro para la economía estadounidense. 

Pero no solamente los problemas persisten en los EE.UU… En Europa también se consiguen. El miércoles pasado El banco francés Crédit Agricole anunció que lanzará una ampliación de capital de € 5.900 millones el próximo 6 de junio, como consecuencia del impacto de la crisis generada por las hipotecas de alto riesgo ("subprime") en Estados Unidos. Hace poco menos de un mes, HSBC anunció pérdidas en su valor contable por US$ 3.200, durante el primer trimestre del año y la incertidumbre sobre los próximos meses está reflejada en la siguiente declaración de su presidente, Stephen Green: “Las perspectivas para el resto del año son inusualmente difíciles de anticipar en la actual situación”.

Por lo pronto, los temores que rodean a las entidades financieras tanto en EE.UU., como en Europa y en Asia, los papeles de las mismas siguen cuesta abajo. Y con los valores de las entidades financieras por el piso, las oportunidades de hacer buenos negocios se multiplican. Aunque hay que tener cuidado en saber identificar aquellas entidades cuyo valor está significativamente por debajo de su valor real, de aquellas que a pesar de haber caído sensiblemente su valor, aún valen más de lo que la calidad de sus activos justifican. Por lo pronto, las fusiones y adquisiciones continúan.

Los países petroleros, con sus bolsillos que rebalsan de dólares, están a la expectativa para ver qué nuevas oportunidades de negocios presenta el sistema financiero internacional. Por caso, el fondo soberano creado por el gobierno de Kuwait, el Kuwait Investment Authority (KIA), está considerando realizar nuevas inversiones en el sector financiero estadounidense y tiene en la mira al Citigroup y Merrill Lynch, en los cuales pretende incrementar su participación. Vale recordar que KIA también participó en la oferta pública inicial de Visa Corp., invirtiendo US$ 800 millones. Para dar una idea de la magnitud de este fondo kuwaití, al 31 de marzo último, tenía activos por US$ 213.000 millones.   

En Europa, parece que el Deutsche Bank quiere salir de compras. La entidad manifestó su interés en adquirir a rivales alemanes. Esto representa sin dudas una nueva señal de que los bancos en Alemania se aprestan a una etapa de grandes fusiones y adquisiciones. El presidente ejecutivo de Deutsche Bank, Josef Ackermann había dicho en la junta anual de accionistas: "Si verdaderamente se da una consolidación de bancos alemanes, no nos quedaremos al margen". En venta están el Deutsche Postbank y la filial del Citigroup. Otras entidades que, afectadas por la crisis, pueden seguir este camino son el WestLB y el banco IKB… Y los nombres continúan.

El panorama en el sistema financiero mundial está un poco más claro que hace unos meses atrás. Pero los nubarrones persisten… ¿Cómo se modificará el mapa financiero en las principales economías del mundo ante esta ola de fusiones y adquisiciones que se está iniciando?
Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

www.latinforme.com