¿Podrán La Fed Y La Sec Controlar Con Eficacia Al Sistema Financiero?

¿Qué haría ud. si tiene que cuidar el comportamiento de alguien y falla? Seguramente, intentará culpar de todo lo sucedido a ese alguien y propondrá medidas más duras para evitar que vuelva a descarrilarse. Así evita recibir la culpa sobre algo que le han asignado a ud.

Si bien ésta parece una solución muy infantil, eso mismo es lo que han hecho la Fed y la SEC en los Estados Unidos y los restantes organismos regulatorios y de supervisión en el resto de las economías afectadas directamente por la crisis subprime, que en lugar de asumir las responsabilidades de lo ocurrido, han intentado por todos los medios, desligarse de las culpas.

Y para demostrar algún tipo de acción o reacción (lógicamente tardía), es que están trabajando en los aspectos regulatorios para evitar que esto mismo vuelva a ocurrir. No digo que esté mal que decidan aumentar el control sobre las entidades financieras, sino lo que digo es que, como siempre, estas medidas llegan a destiempo y es probable que resulten insuficientes para evitar la próxima crisis.

En este sentido, la Reserva Federal y la SEC, están cerca de llegar a un acuerdo formal para la supervisión del sistema financiero. Según publicaron los principales medios especializados en los EE.UU, ambas instituciones están avanzando en el diseño de mecanismos para compartir información que, supuestamente, les permitirá tener una perspectiva más amplia y continua sobre las instituciones financieras que son clave y los mercados que podrían impactar a la estabilidad del sistema financiero.

Todavía no se ponen de acuerdo sobre qué poder debe concentrar la Fed y cuáles no. Imagino que, luego de lo ocurrido, la discusión debe girar en torno no a qué responsabilidades quieren asumir, sino a cuáles evitar.

¿Pero es realmente un mayor nivel de acceso a la información de dichas entidades o un control más estricto lo que impidió detectar operatorias poco claras para el sistema financiero? Sería muy extraño que la respuesta fuera afirmativa, ya que todo el mercado conocía acerca de estas operatorias y de los mecanismos utilizados. Mientras los mercados crecían, todo subía y la economía se mantenía firme, muy pocos cuestionaban esta situación anormal.

Para Paulson, el problema principal que explica lo ocurrido es el poder insuficiente que ha tenido hasta el momento la Fed para controlar a las entidades financieras: “Deberíamos considerar rápidamente cuál es la manera más apropiada de dar a la Fed la autoridad para acceder a información necesaria de instituciones financieras altamente complejas y la responsabilidad de intervenir a fin de proteger al sistema, para que puedan llevar adelante el papel que espera nuestra nación: estabilizar al sistema en general cuando se vea amenazado”.

Pero la cuestión ahora es cómo hacer que las entidades financieras piensen que no van a contar con el apoyo de la Fed ante una situación de crisis luego de semejante demostración. Las entidades financieras saben que ante una situación de crisis generalizada, la Fed saldrá en su ayuda. Entonces la verdadera cuestión no pasa por hacerles creer a las entidades financieras que la Fed no saldrá al rescate, sino por evitar que las mismas realicen operatorias riesgosas que las puedan llevar a una situación de emergencia.

Si las modificaciones regulatorias consisten en aumentar los requisitos de capital y de liquidez o mayores requisitos informativos y de control sobre las entidades financieras, es probable que, si bien son necesarios, resulten insuficientes para evitar la próxima crisis.

La crisis subprime, demostró que el problema de la regulación y supervisión pasa por la falta de un control integral de todas las entidades participantes en el sistema financiero. De no contemplarse una regulación y supervisión integral de las mismas, éstas en su afán de rentabilidad encontrarán la forma de transferir y transformar los riesgos tal cual lo han hecho con las hipotecas subprime.

Para los inversores estadounidenses, es probable que las mayores regulaciones limiten la oferta de productos financieros y con ello la rentabilidad esperada. Ello no es malo si evita que se generen inconsistencias en el sistema financiero que puedan generar una nueva crisis, lo cual, como les comenté antes, no es del todo seguro.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

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