El Capm, Un Modelo De Valoracion De Activos Financieros

Posteado: 04/07/2012 |Comentarios: 0 | Vistas: 219 |

El Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model(CAPM) es una de los instrumentos más utilizados en las finanzas para averiguar la tasa de retorno requerida para un determinado activo. En la noción de este modelo trabajaron simultáneamente, y separadamente, principalmente tres economistas: William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin, cuyos trabajos fueron editados y publicados en diferentes revistas especializadas en la década de los 60.

La inquietud que los atrajo por este tema fue el desarrollo de modelos explicativos y predictivos para el comportamiento de los activos financieros. Todos habían sido influenciados por la Teoría del Portafolio de Harry Markowitz publicada en los 50. En ella, Markowitz plantea las ventajas de diversificar inversiones para de esta manera reducir el riesgo.

El concepto de "diversificar inversiones" implica distribuir los recursos en diversas áreas, lo que se denominó "cartera" o "portafolio", y la teoría era que cuanto mayor diversificada estuviera esa cartera, mejor preparada estaría para afrontar los riesgos. El CAPM dio un paso más adelante al buscar la maximización del retorno de cada acción y obtener con ello una cartera o portafolio aún más rentable.

Este modelo fue profundizado y enriquecido por los trabajos de Sharpe, Lintner y Mossin. Cabe destacar que Jack Treynor escribió en 1961 un trabajo bastante pionero: Toward a Theory of the Market Value of Risky Assets, pero que no alcanzó a publicar. Sharpe, sin embargo, reconoce en su obra que tomó conocimiento del trabajo de Treynor. Por este importante aporte para el desarrollo de la economía financiera, William Sharpe recibió el Premio Nobel de Economía (en conjunto con Harry Markowitz y Merton Miller) el año 1990.

El modelo CAPM ofrece de manera agradable e intuitiva una forma fácil para predecir el riesgo de un activo separándolos en:

  • "Riesgo sistemático": Incertidumbre económica general, el entorno, lo exógeno, es decir, lo que no podemos controlar.
  • "Riesgo no sistemático". Riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico, es decir, nuestro riesgo.

La Teoría de Cartera de Markowitz estableció los beneficios de la diversificación y formuló la línea del Mercado de Capitales, la cual tiene pendiente positiva por la relación directa entre el riesgo y el rendimiento (a mayor riesgo, mayor rendimiento). El punto donde se ubican el riesgo y el rendimiento de un activo individual está siempre por debajo de la línea del mercado de capitales (área sombreada de la gráfica). Invertir en un solo activo es ineficiente. Y la diversificación de Cartera propuesta por Markowitz se hace cargo de esta error, aunque el retorno de portafolio, en conjunto, no alcanza el nivel óptimo.

Ese es el vacío que busca llenar la propuesta de Sharpe: maximizar cada uno de los activos en forma separada para obtener de este modo el portafolio más rentable. Es decir, el CAPM se ubica en la frontera del área de Markowitz (línea azul) y maximiza en la tangente a la línea del mercado de capitales (línea roja). Razón por la que el modelo CAPM permite construir la cartera más óptima al determinar el porcentaje exacto de inversión en cada uno de los activos. Para determinar la fórmula precisa, debe encontrar la relación lineal entre los retornos de la acción A y el retorno que se habría obtenido si se hubiese invertido en el portafolio óptimo de mercado. Para ello introduce el parámetro Beta (β), uníndice de componente de riesgo de mercado, que es el protagonista central de este modelo.

Para la elaboración del Modelo CAPM se suponen las siguientes situaciones, las cuales se econtraban presentes en los 3 autores anteriores:

1.      Los inversores son personas con "aversión al riesgo".

2.      Los inversotes cuidan el equilibrio entre el retorno esperado y la variabilidad asociada para conformar sus portafolio.

3.      No existen fricciones en el mercado.

4.      Existe una tasa libre de riesgo a las cuales los inversionistas pueden endeudarse o colocar fondos.

5.      No existe asimetría de la información y los inversionistas son racionales, lo cual no implica que todos los inversionistas tienen la mismas conclusiones acerca de los retornos esperados y de las desviaciones estándar de los portafolios factibles.

6.      No hay costes de transacción.

La fórmula para calcular la Tasa de Rendimiento esperada E(ri):

                                 E(ri)= rf + βim^[E(rm) - rf)]

Siendo:

E(ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.

βim es el Beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado). Tenemos que tener en cuenta que la Beta es no apalancada, es decir, supone que la empresa no tiene deuda en su estructura de capital, con lo cual el riesgo financiero no es un añadido.

E(rm − rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.

(rm) Rendimiento del mercado.

(rf) Rendimiento de un activo libre de riesgo.

Para entenderlo pondré un Ejemplo:

Si el rendimiento libre de riesgo (rf)  es igual al 6% y la prima de riesgo a largo plazo del mercado es un  5,5% y la B de la empresa X,s.a. es 0,98, podremos calcular E(ri)= 0,006 + (0,55 * 0,98) = 11,39%, que será el valor de la Tasa de Rendimiento esperada por los inversotes en acciones de la empresa X,s.a.

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    Al cierre del mercado del día lunes, la prestigiosa calificadora de riesgo Moodys rebajó la calificación crediticia soberana Argentina. Alejándonos un poco del corto plazo, e independientemente de poder definir el próximo movimiento de mercado que solemos compartir desde estas columnas con nuestros lectores, prefiero esta vez abrir un poco mas la cabeza y compartir mi view mas de largo plazo y entender que representa realmente esta rebaja para todos nosotros.

    por: Julian Yosovitchl Finanzas> Inversionesl 17/03/2014

    Los mercados financieros se mueven de la depresión a la euforia, como un péndulo que va hacia los dos extremos. Estos no tienen un comportamiento lineal y se mueven de manera serruchada, generando máximos y mínimos, cambiando de tendencia en el corto, mediano y largo plazo. ¿Que representan las guerras? ¿Como reacciona el mercado financiero? ¿Cual es el contexto bursátil actual? ¿Podremos ver una guerra? ¿Que significaría ese escenario para el mercado financiero?

    por: Julian Yosovitchl Finanzas> Inversionesl 10/03/2014
    camilo parrado

    Cuando muchas personas escuchan hablar de estrategias de inversión se imaginan entregando su dinero a una empresa comisionista de bolsa para que esta lo administre por medio de un fondo o portafolio de valores diversificado o por medio de una entidad bancaria que ofrece títulos valores o instrumentos financieros como: certificados de depósito a término, encargos fiduciarios, bonos, etc., y recoger después de un periodo de tiempo pactado entre las partes los intereses producidos.

    por: camilo parradol Finanzas> Inversionesl 03/03/2014

    Es un artículo introductorios acerca dedistintas posibilidades que tienes cuando te preguntas ¿Donde puedo invertir mi dinero? Entre las posibilidades tienes la bolsa de valores de Estados Unidos, el forex entre otros. En el artículo también encuentras un ejemplo de donde no invertir, por los riesgos que implicaría para tu portafolio. Como ejemplo tienes las HYIPs.

    por: Blogbizzl Finanzas> Inversionesl 01/03/2014

    Está claro que la correlación entre ambos mercados es alto pero la pregunta clave es: ¿Cuál de los dos lidera el movimiento general de los precios? Para responder la pregunta, basta con hacer un análisis y poder identificar cual de los dos es el que marce el piso y/o techos. Veamos...

    por: Julian Yosovitchl Finanzas> Inversionesl 10/02/2014

    El hecho de que muchos analistas e inversores estén hablando con tono negativo sobre el futuro de los emergentes y de su debilidad, es una buena noticia para el mercado financiero. ¿Por qué?

    por: Julian Yosovitchl Finanzas> Inversionesl 03/02/2014

    Si nos preguntamos qué es inflación, probablemente no tengamos mayores dificultades para responder y la definamos como un aumento en el nivel de precios o como una situación en que con la misma cantidad de dinero cada vez podemos comprar menos cosas. De este modo, tendríamos una definición muy poco sofisticada, pero básicamente satisfactoria, de lo que es la inflación.

    por: JORGE RESENDIZ BAUTISTAl Finanzas> Inversionesl 29/01/2014 lVistas: 14

    Ha sido una semana difícil para los mercados financieros, ya que las principales plazas del mundo cierran el viernes con signo negativo producto de importantes bajas durante las últimas ruedas. El Nikkei japones rindió cerca de un 60% en el 2013 ¿Cuales son las perspectivas para el 2014?

    por: Julian Yosovitchl Finanzas> Inversionesl 28/01/2014 lVistas: 14
    Rafa Bernabé

    Con el fin de ahorrarse la indemnización por despido improcedente la Clínica protagonista de este documento ha utilizado la figura del Despido disciplinario. Presento el caso de un trabajador que luchó por sus derechos, el cual ha trabajado en esta clínica durante 7 años con una hoja de servicios inigualable. La Justicia se ha pronunciado a través de Sentencia y ha fallado a favor del empleado y ha reconocido el Despido improcedente.

    por: Rafa Bernabél Noticias & Sociedad> Sociedadl 16/04/2013 lVistas: 84
    Rafa Bernabé

    En estos dos mercados se forma el precio del dinero a corto plazo (mercado monetario) y a largo plazo (mercado de renta fija). El conocimiento del funcionamiento de estos mercados es imprescindible para comprender las valoraciones del resto de mercados financieros. Si deseamos diversificar nuestra cartera de inversión utilizando este tipo de mercados debemos de tener un conocimiento básico de los mismos.

    por: Rafa Bernabél Finanzas> Inversionesl 04/02/2013 lVistas: 51
    Rafa Bernabé

    El producto estrella en este tipo de inversiones es la "acción" o también parte proporcional del capital social de una Sociedad Anónima. El adquirente o tenedor de la misma le otorga unos derechos y responsabilidades, convirtiéndolo en "copropietario" de la compañía emisora de esta tipología de títulos.

    por: Rafa Bernabél Finanzas> Inversionesl 01/02/2013 lVistas: 54
    Rafa Bernabé

    Las Entidades locales constituyen la Administración más cercana a los ciudadanos y está formada fundamentalmente en Provincias, Municipios e Islas. También existen en nuestro país regímenes forales especiales.

    por: Rafa Bernabél Noticias & Sociedad> Economíal 30/11/2012 lVistas: 14
    Rafa Bernabé

    El Estado de liquidación del Presupuesto de Ingresos contiene la información necesaria para conocer cuál ha sido el importe de los recursos que ha obtenido en un año la Entidad local y de dónde proceden esos recursos económicos.

    por: Rafa Bernabél Noticias & Sociedad> Economíal 30/11/2012 lVistas: 15
    Rafa Bernabé

    Cómo elaboran su presupuesto las Entidades Locales, cómo los modifican, las Bases de Ejecución, El Estado de Gastos e Ingresos, clasificación del Estado de Ingresos, etc.

    por: Rafa Bernabél Negocios> Administraciónl 07/11/2012 lVistas: 101
    Rafa Bernabé

    En numerosas ocasiones las empresas utilizan el despido disciplinario para encubrir un efectivo despido improcedente con el único fin de ahorrar costes, ya que las indemnizaciones asociadas al antiguo marco legal antes de la reforma laboral de febrero de 2012.

    por: Rafa Bernabél Negocios> Administraciónl 29/10/2012 lVistas: 197
    Rafa Bernabé

    El IBI es un impuesto de naturaleza tributaria que grava las propiedades inmuebles o fincas del obligado tributario, ya sean de origen rústico o urbano. Es propio del municipio y tiene mucho que ver con él la Gerencia Regional del Catastro, la cual precisa tanto el valor del suelo como el valor catastral de la construcción.

    por: Rafa Bernabél Finanzas> Impuestosl 29/10/2012 lVistas: 20
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