¿Se Cae China?

¿Se cae China?

25 de agosto 2009

“Debemos ver claramente que los fundamentos de la reactivación no son estables, no son sólidos y no están equilibrados. No podemos ser optimistas a ciegas”. Wen Jiabao, primer ministro de China. La economía china aún mantiene las esperanzas de llegar a un crecimiento de su Producto Bruto Interno (PBI), del 8% en el presente año. A pesar de ello, la principal economía oriental enfrenta grandes desafíos que preocupan al gobierno. ¿Comienza a mostrar sus debilidades el modelo económico chino? ¡Qué paradójico que un país que crezca al 8% sienta preocupación por ello! La explicación es simple y se centra en el hecho que China es un país que necesita crecer fuerte, no tiene otra alternativa. El gobierno chino le ha “vendido” a la población las bondades de su sistema político. La mejor propaganda para el Partido Comunista de China es el crecimiento económico con mejora en el bienestar de la sociedad. Pero para al menos mantener en equilibrio la situación social, la economía debe ser capaz de generar un alto nivel de empleo. Hasta la crisis subprime, la economía global se encontraba en un equilibrio inestable. Si bien todos reconocen que China jugaba un papel fundamental en el sostenimiento del déficit de cuenta corriente estadounidense, pocos reparaban en que del mismo modo, Estados Unidos, jugaba un rol esencial en el crecimiento de la economía china. Con la recesión en el corazón de la economía estadounidense impactando además de lleno en las economías de la eurozona y en Japón, China se encontró con que los clientes preferenciales de sus productos, se encontraban en problemas. Y dado que la apuesta del modelo oriental es hacia el sector externo, la economía se encontraba con un problema muy difícil de resolver. En la tarea de sustituir la caída de la demanda externa se decidió la implementación de un plan de estímulo por US$ 586.000 millones para de este modo, estimular el consumo y la inversión doméstica. En el Wall Street Journal, J. R. Wu, alertaba sobre los riesgos que emergerán en cuanto se agote el impulso del plan de estímulo económico lanzado por el gobierno chino. El plan de estímulo se limitó a darle un golpe ascendente a la demanda interna sin mayor interés por su continuidad. No parece ser la intención del gobierno chino de generar un cambio en los hábitos de consumo y ahorro de la población. Andy Xie, analista que sigue de cerca la evolución de la economía, afirma sin dudar: “China no está cambiando su modelo de crecimiento”. Agotado el plan de estímulo sin que la economía global (y principalmente, los EEUU) se hayan recuperado, China se encuentra ante un verdadero problema para sostener su ritmo de crecimiento. Por este motivo, Wen Jiabao, salió a tranquilizar a los mercados asegurando que el gobierno mantendrá la política de estímulo: “Debemos mantener la continuidad y la consistencia en las políticas macroeconómicas, y nuestra principal prioridad sigue siendo mantener un crecimiento económico estable y bastante rápido. Esto significa que no podemos darnos el lujo de la menor relajación o duda”. En medio de las dificultades de la economía china para poder sostener el crecimiento económico al menos cercano al 8%, la Comisión Reguladora de la Banca ha decidido aumentar los requisitos de capital (mediante la reducción de deuda subordinada que se puede contabilizar a tal fin), impactando de este modo en la capacidad del sistema financiero de generar crédito. Este incremento en los requisitos de capital actúa limitando el efecto multiplicador de cada yuan de capital sobre la generación de crédito. Sheng Nan, analista en UOB Kayhian Investment Co. en Shanghai: “Esta decisión reducirá una de las fuentes de financiación más importantes de los bancos”. El objetivo del gobierno es alcanzar un piso de crecimiento del 8% en el PBI, pero ¿Será suficiente? Las presiones por mayor crecimiento se incrementan y el 8% pareciera ser insuficiente. Según el gubernamental China Daily: “El desbalance entre oferta y demanda (de empleos) se convertirá en algo superior a lo del año pasado debido al fracaso para crear suficientes oportunidades de empleo”. Ya se espera para el presente año que la economía china genere 12 millones nuevos de desocupados. Las dificultades y mayores tensiones que están emergiendo, mientras la economía sigue creciendo, pondrán a prueba la capacidad del gobierno y la consistencia del modelo económico. La sintonía fina en materia de política económica se hace cada vez más necesaria. Y por si los propios problemas no fueran suficientes, los inconvenientes emergentes de la economía estadounidense comienzan a jugar. Para China no es el momento de tomar decisiones drásticas respecto a su política de manejo de reservas internacionales. El propio Wen Jiabao, primer ministro chino, ha dicho que está “decididamente un poco preocupado” por la exposición de China al dólar, queriendo significar que su gobierno está dispuesto a seguir sosteniendo el déficit de cuenta corriente estadounidense. Sin embargo, en junio China hizo el mayor recorte en sus tenencias de títulos del Tesoro en nueve años. Esta inconsistencia entre lo que se dice y se hace en China genera importantes riesgos de debilitamiento para el dólar, aunque también genera riesgos para la continuidad del modelo económico chino. El debilitamiento del dólar viene acompañado del riesgo de tener su correlato con el incremento en las cotizaciones de los precios de los commodities, cuya valuación se expresa en moneda estadounidense. Pero existe un elemento más peligroso aún y se relaciona con la política cambiaria de China que, ante la necesidad de mantener su competitividad con respecto a los EEUU, interviene para mantener fijo el valor del yuan frente al dólar. En este contexto un debilitamiento del dólar implicaría también un debilitamiento del yuan con las correspondientes presiones inflacionarias emergentes de dicha situación. Las alternativas se reducen para China. El gobierno oriental sabe que para sostener el actual modelo económico no puede “soltarle la mano a EEUU”. También es consciente que por un lado, los EEUU no tendrán durante unos cuantos meses, la fuerza suficiente como para generar la demanda que China necesita, y por otro lado, existe preocupación por la alta exposición de las reservas internacionales chinas a un dólar que no se ve fuerte en el mediano y largo plazo. ¿Vale la pena para las autoridades chinas, continuar sosteniendo este modelo? El modelo de crecimiento económico chino está dando muestras de su inconsistencia. La necesidad de generar cambios y pasar a un modelo de crecimiento apoyado en mayor medida en la demanda interna es evidente. Los interrogantes giran en torno a saber si en primer lugar, existe al menos una mínima voluntad para cambiar de modelo de crecimiento y en los riesgos que puede generar un cambio de modelo, con una mayor occidentalización de la cultura china para la sostenibilidad del modelo político chino.

Horacio Pozzo

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