¿Qué Significado Tiene La Extraordinaria Performance Del Ibex En Las Últimas Jornadas?

¿Qué significado tiene la extraordinaria performance del Ibex en las últimas jornadas?

España es una de las economías de Europa que más está sufriendo la crisis financiera internacional. Sin embargo, resulta paradójico lo que ha ocurrido en las últimas jornadas en el mercado de valores español. El Ibex35 ha acumulado 12 sesiones consecutivas de alzas con un incremento del 18,4%. La sorpresa causada por dicho acontecimiento viene inevitablemente atada a la siguiente pregunta: ¿Nos estará enviando alguna señal la bolsa española sobre las perspectivas de recuperación económica? 

Esta recuperación sostenida del Ibex35 no es menor ya que la misma representa la mejor racha en toda su historia. Para una buena parte del mercado, el comportamiento previo de la bolsa española había señalado que se encontraba en sus mínimos y buena parte de los papeles cotizantes representaban una oportunidad por sus bajos valores. Viéndolo así, da la impresión de que la extraordinaria performance del Ibex35 respondía a un comportamiento de compras de oportunidad. Pero ¿Puede explicarse solamente por ello?

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Más allá del cambio en las expectativas de recuperación económica que se han producido en el exterior, particularmente en los EEUU con el anuncio de los detalles del plan de rescate bancario que les comentara en el artículo del día de ayer, (Plan de rescate de activos tóxicos en Estados Unidos, ¿servirá?) , desde la economía española no se observan demasiados signos alentadores que puedan hacer pensar en una pronta recuperación.

Incluso hay quienes agregan pesimismo sobre las perspectivas de España. En dicho sentido, una palabra respetada si las hay en el ámbito internacional, es la de Paul Krugman quien considera que la economía española es una de las que más tardará en salir de la recesión en la que se encuentra (según Krugman sus perspectivas son: "muy dolorosas"). Krugman no ha sido la única opinión desalentadora en torno a las perspectivas de España, sino también coincidió recientemente con dicha visión el ex director del Fondo Monetario  Internacional (FMI), Michel Camdessus.

En artículos anteriores me he referido a las iniciativas de estímulo económico lanzadas por el gobierno de Zapatero para sacar a la economía de la situación recesiva en la que se encuentra. En los mismos me refería a las pocas perspectivas que tenían los mismos para lograr el resultado deseado. Eso mismo es lo que advierte Krugman quien aconsejó a Zapatero que tome medidas de política económica drásticas si es que pretende sacar a España de la recesión.

Con su opinión, Krugman generó una gran polémica en España. La oposición aprovechó para criticar a Zapatero por su política económica superficial.

Zapatero no tardó en defenderse y rechazar las declaraciones de Krugman. Además, aprovechó su paso por el Congreso para acusar al PP de ser el responsable de la burbuja inmobiliaria que profundizara la crisis en España. Y por si fuera poco, le encontró el lado positivo al desplome inmobiliario adjudicando a su gobierno el haber sido el encargado de pinchar la burbuja generada en torno al mismo. Eso es lo que afirmaba Zapatero en su exposición en el Congreso ante el presidente del PP, Mariano Rajoy: "Con ustedes se produjo la burbuja y el boom inmobiliario y con nosotros se va a terminar".

Más allá de las críticas y las polémicas en torno a la gestión del gobierno de Zapatero, todo hace indicar que la economía española ciertamente demorará en su recuperación.

Un sector clave en la economía española es el inmobiliario. En opinión del empresario y presidente del grupo Villar Mir y OHL, Juan Miguel Villar Mir (quien supo ser ministro de Economía y Hacienda de España), el sector inmobiliario de España tardará alrededor de tres años en comenzar a normalizarse.

En la visión de Villar Mir, España atraviesa dos crisis: una financiera y otra inmobiliaria, a las que se suma el problema de la competitividad (que podemos definirla como una tercer crisis).

Para Villar Mir, la crisis financiera se está comenzando a solucionar ya que se comienza a observar nueva generación de financiamiento. Es que si bien aún se plantea la posibilidad de realizar capitalizaciones en el sistema bancario español, vale decir que el mismo se ha mantenido al margen de la crisis de hipotecas subprime y de derivados financieros. Es por ello que el sector bancario de España tiene la capacidad de iniciar su recuperación sin mucha demora.

En lo referente al mercado inmobiliario, el mismo se había sobredimensionado extraordinariamente, con una tasa de construcción del doble de lo necesario para abastecer a la demanda habitacional. Para Mir existe un stock de 1 millón de inmuebles que el mercado se debe ir reduciendo. La demora en la reactivación de este sector clave, atrasará la recuperación en el resto de los sectores vinculados al mismo.

En materia de competitividad de la economía española, esta cuestión no se resolverá en el corto plazo. De todos modos, la situación recesiva del comercio internacional impide pensar en el sector externo como un posible traccionador de la recuperación de la economía.

El escenario hace pensar que los pronósticos más pesimistas sobre las perspectivas de la economía española aparecen como los más acertados. De todos modos, el gobierno de Zapatero insiste en su optimismo, manifestando incluso que su plan de estímulo económico (conocido como el "Plan E"), ha comenzado a observar sus primeros resultados positivos.

Lo más importante para la economía española no pasa a largo plazo por la discusión acerca de la duración de la situación recesiva de su economía. España se encuentra discutiendo y trabajando en reformas estructurales (tal como ha sugerido Krugman y coincidido Zapatero), orientadas a reducir la vulnerabilidad de la economía y a aumentar su competitividad.

El gobierno de Zapatero pretende dejar atrás al modelo de crecimiento económico iniciado con La Moncloa en el 2004 y que estaba apoyado en exceso en el consumo y la construcción para pasar a un modelo que priorice la competitividad de la economía.

Según declaraciones del propio Zapatero: "Seguramente necesitaremos cuatro o cinco años para culminar ese patrón de crecimiento mucho más innovador, mucho más competitivo".

En breve, el gobierno español lanzará nuevas relativas a reformas estructurales para avanzar en su objetivo. Quizás sea oportuno que para maximizar la eficacia del proceso de reforma, desde el gobierno de Zapatero se deba evitar la confrontación con la oposición y buscar el consenso para alcanzar el éxito en dichas reformas.

Para finalizar, volviendo al mercado inmobiliario de España, ayer dábamos cuenta de que el Santander (NYSE:STD), en una propuesta más que interesante, anunciaba un compromiso de financiar el 100% del importe de compra de las viviendas de aquellos promotores que las rebajen hasta un 20% en relación a la valoración realizada en el momento de la concesión del crédito al promotor. La propuesta aparece como interesante y muestra la capacidad de la entidad de aprovechar oportunidades incluso en momentos difíciles. (El Santander (NYSE:STD) financia propiedades al 100% en España.)

Las acciones del Santander, además de sufrir el impacto de la crisis en términos generales, se vieron afectadas particularmente por el caso Madoff. En las últimas jornadas (específicamente, desde el 10 de marzo), las acciones del Santander acompañaron la buena performance del Ibex35, y han observado un aumento del 51% en su valor. A pesar de ello, actualmente su valor representa la tercera parte del que observara en sus máximos del año pasado. ¿Seguirá recuperando valor durante este año? Por lo pronto se puede decir que el Santander es una entidad con una interesante capacidad de crecimiento. Habrá que seguir el comportamiento de la entidad para saber si la recuperación de sus papeles tiene bases sólidas.