Pimco Está Invirtiendo En Esta Compañía

Pimco está invirtiendo en esta compañía

18 Junio 2009 Tengo un amigo al que le gusta invertir en acciones, aunque lo hace de una manera muy particular: mi amigo copia la estrategia de cartera de los fondos de inversión que mejor rentabilidad han logrado en el último tiempo.El razonamiento de mi amigo es simple: “Si los fondos de inversión, que por lo general cuentan con un equipo muy calificado de especialistas y probablemente manejen información cuasi privilegiada, invierten en determinadas empresas, lo más probable es que las mismas tengan un alto potencial de rentabilidad”.

Para los que actúan como mi amigo, probablemente, una estrategia que no sería mala es la de prestar atención a aquellos papeles en los cuales los fondos de inversión observan un crecimiento potencial en un mediano a largo plazo. De este modo, invirtiendo en papeles con potencial de crecimiento de mayor plazo, el inversor podrá adquirirlos antes de que lo mejor de su crecimiento haya pasado. Hay dos compañías muy interesantes para invertir ya. Haga click aquí para saber cuáles.

Lo que les comenté anteriormente surge a raíz de una nota que leí en América Economía en donde se entrevistó al ejecutivo Michael Gomez del fondo de bonos Pimco quien reconoció que están invirtiendo en deuda soberana de Brasil, porque  esos bonos “son de los más altos del mundo y este es un país que está muy bien manejado, no tiene un problema de inflación, tiene una moneda entre relativamente estable y fuerte”. Pero Pimco no solamente se ha fijado en los bonos soberanos brasileños, sino también ha puesto en la mira en tres empresas del país, entre las que se encuentra la Companhia Siderúrgica Nacional -CSN- (BVSP:CSNA3; NYSE:SID).

CSN es la segunda compañía acerera de Brasil y la primera productora de acero plano, que posee una capacidad de producción anual de 5,6 millones de toneladas anuales y genera 16.000 puestos de trabajo directos. La compañía posee operaciones internacionales, comenzando su proceso de internacionalización en 2001 a través de la compra en EEUU de Heartland Steel. Aprovechando sus ventajas, la firma opera actualmente en diferentes segmentos de mercado tales como el automotriz, construcción civil, envases, línea blanca, entre otros. 

Luego de ver esta nota, busqué la gráfica de sus ADRs para ver su evolución, y encontré que la misma está observando una tendencia ascendente desde principios de febrero de este año. Los papeles de la compañía no tuvieron una buena jornada en el día de ayer y cerraron a US$ 22,34, muy lejos de los US$ 51, de mayo del 2008. Sin embargo, el valor actual del ADR lejos se encuentra del potencial de crecimiento que puede alcanzar la compañía. El contexto económico depresivo, la ha afectado por el fuerte impacto que la crisis ha tenido particularmente en el sector, pero los recientes signos de recuperación económica global aumentan las esperanzas.

La depresión del escenario internacional se reflejó en los resultados de la compañía durante el primer cuarto de año. El beneficio bruto de explotación (EBITDA) del primer trimestre de 2009 fue de R$ 681 millones (US$ 323,3 millones), que representan una caída del 47% respecto a las cifras del primer trimestre de 2008. Esta fuerte caída tiene otro atenuante que es que CSN viene de registrar un récord en 2008 en su beneficio neto R$ 5.800 millones (unos US$ 2.529 millones), el doble de las cifras de 2007.

Sobre los resultados del primer trimestre del 2009, la corredora Brascan afirmaba en BNamericas: “Desde el 2006 no hemos observado un margen de Ebitda inferior al 30%”. El motivo de este resultado para Brascan es: “Este debilitamiento en las operaciones es un reflejo directo de la baja demanda de productos siderúrgicos”. Para la consultora, a partir de dicho resultado se observará una mejora gradual y continua mes a mes en la demanda que recompondrá los resultados de la firma.

La recuperación esperada de la demanda de aceros representa una buena noticia para las perspectivas de rentabilidad de la compañía a la que se suma la decisión de imponer medidas arancelarias por parte del gobierno brasileño y el fin de una disputa que se mantenía con Vale (SAO:VALE3; NYSE: VALE).

Recientemente en Brasil se decidieron medidas arancelarias a las importaciones de acero que tienen un efecto positivo sobre las empresas del país, como CSN. El gobierno de Lula decidió ceder a las presiones de la industria local,  reimplantando aranceles que van del 12% al 14% sobre productos de acero importados. Éstos habían sido eliminados en 2005.

En mayo pasado, CSN logró terminar una disputa iniciada en 2000 por Vale, por la explotación de la mina Casa de Piedra, en una negociación que con beneficios para ambas y según la cual quedará a criterio de Vale suspender o cancelar definitivamente un contrato vigente hasta final de este año, para comprar mineral producido por Casa da Pedra. El acuerdo prevé además el suministro por Vale de hasta 3 millones de toneladas métricas de pellets de hierro a CSN entre el 2009 y el 2014.

En lo que hace a la estrategia de la compañía en estos tiempos de crisis, la misma ha priorizado mantenerse líquida al menos hasta que finalice la incertidumbre en los mercados. En este sentido, CSN realizó una venta estratégica del 40% de las acciones de Nacional Minerios S.A. -Namisa- (compañía productora brasileña de mineral de hierro, filial de la siderúrgica CSN), a un consorcio con empresas de Japón y Corea del Sur.

En la misma línea de mantener la fortaleza financiera para este año, y considerando la debilidad de la demanda que observará una lenta y gradual recuperación y que limitará el volumen de ingresos, CSN ha limitado sus proyectos de inversión a la continuidad de los que ya están en marcha.

Por el momento, CSN ha pospuesto el proyecto de ingresar al mercado de aceros largos (la especialidad de CSN son aceros planos), programado para 2010. También se pospuso la construcción de dos nuevas siderúrgicas, una  en Itaguaí (Rio de Janeiro) y otra en Mina Gerais. Sí se confirmó la continuidad de las inversiones para la construcción de una fábrica de cemento.

Quizás se pueda pensar que la decisión de posponer inversiones en el sector de acero representa un paso atrás para la compañía. Sin embargo esto no es así ya que la demanda mundial se encuentra muy deprimida y demandará mucho tiempo que retome la normalidad, por lo que no resulta aconsejable sobre expandir la capacidad instalada de producción ante una oferta actual excesiva para la situación. Prueba del exceso de capacidad de producción existente a nivel mundial, un amigo mío que trabaja en una siderúrgica líder en Argentina, me comentaba que en China alrededor del 90% de las plantas siderúrgicas están “paradas”, ante la débil demanda. Así en lo inmediato, esta siderúrgica argentina se beneficia de la demanda de acero de China que excede a la producción que realizan las plantas activas, pero esta situación no es sostenible en el mediano plazo ya que con la recuperación de la economía global se reactivarán muchas plantas que están inactivas como estas de China.

Para sintetizar, Pimco ve en CSN una compañía que está bien posicionada en un mercado que si bien está deprimido, se encuentra en su fase de gradual recuperación. Por otra parte, la estrategia de negocios de la compañía le permitirá acelerar la recuperación de su rentabilidad en comparación a otras empresas del sector.