Estados Unidos Busca Más Inflación

Estados Unidos Busca Más Inflación

Buenos Aires, Argentina
2 de mayo de 2008

Por Paola Pecora

*** Estados Unidos muy cómoda con la inflación….¿Y los mercados bursátiles parece que ya no quieren más bajas de tasas?

*** “Brasil investment grade”, finalmente… Y Ronaldo festejó por anticipado con un contrato forward…

La mayoría de las bolsas mundiales han estado cerradas por celebrarse el Día del Trabajor. Estados Unidos lo celebra el primer lunes de septiembre, pero festejó a su manera:

El DJIA subió 1,5% y llegó a los 13.010 puntos, el mayor nivel desde comienzos de enero. “La histeria ha desaparecido de Wall Street” decía el diario londinense The Times of London en noviembre de 1929.
Pareciera como que el ciclo de baja de tasas por parte de la Fed ya ha sido excesiva para el mercado y la sospecha de que este ciclo se terminaría, ha logrado contentar a los operadores que ven que el daño al dólar ha sido excesivo así como también lo ha sido la suba del precio del crudo, que llegó a US$ 120 esta semana.
El USDollar Index lleva un 3% de suba desde mediados de marzo, época en que rompió levemente a la baja el nivel mínimo de US$ 71, y ayer llegó a los US$ 73,3. Esta suba está erosionando la suba en commodities, y arrastró al oro que fue al mínimo de 4 meses, apenas por debajo de los US$ 850, y a US$ 112,5 el barril de crudo contrato junio.
En esta época en que se importa inflación del mundo más que deflación (proveniente de los países asiáticos hasta hace dos años), los bancos centrales mundiales se están dando cuenta que las políticas de revalorización de sus monedas es la protección que tienen frente a esta inflación que hoy se exporta al mundo.
Axel Merk, Presidente de Merk Investments y Portfolio Manager de Merk Mutual Funds, dice en su editorial para Gold Eagle:
“La Fed puede promover un dólar débil porque, en el pasado, un dólar débil no ha resultado necesariamente inflacionario. Sin embargo, esto no significa que el buscar activamente la debilidad del dólar no causará una alta y significativa inflación. Estamos viendo signos de que el dólar débil está pasándole factura a la inflación, ya que los precios importados han subido un 15% en 12 meses hacia el fin de marzo pasado, mientras que los precios del petróleo están contribuyendo a presiones inflacionarias, los precios están aumentando en los bienes, servicios y geografías.”
“Mientras las presiones inflacionarias aumentan, la Fed podría no ser capaz de ajustar la política monetaria sin temor a que la fragilidad del sistema financiero no pudiera manejar una política monetaria restrictiva. En realidad, creemos que la Fed parece buscar estimular la inflación para permitir a las instituciones financieras la reparación de los números de sus balances. A nuestro juicio, la Fed le da la bienvenida a la inflación en esta situación actual, a pesar de sus anuncios públicos contrarios; en la medida de que es uniforme, es decir que hubiera también inflación en salarios.”

*** “Brasil es el país del futuro. Y lo será siempre.” Es una risueña frase que circula en los medios económicos-financieros internacionales.
Perteneciente al denominado conjunto BRIC (Brasil, Rusia, India, China), llamado así por un economista de Goldman Sachs, que argumentaba que estos países con enormes territorios terminarían siendo potencias dominantes en el escenario mundial hacia el año 2050.
Brasil venía quedando relegado en esta tesis, con una China e India grandes importadores y fabricantes, y una Rusia y un Brasil grandes exportadores de recursos naturales.

Brasil era el país que venía demorando su ingreso a esta liga, debido a las crisis financieras que ha debido sortear en el pasado.

El miércoles pasado, la agencia de calificación de riesgo Standard & Poor's le elevó a Brasil la nota de su deuda en moneda extranjera de largo plazo, de BB+ a BBB-. También elevó de BBB a BBB+ para la deuda en moneda local a largo plazo, y para aquélla de corto plazo, fue de B a A-3. Posee ahora categoría “estable”, lo que significa que hay pocas chances en los próximos dos años al menos, según el rating de la calificadora, de una alteración en la calificación.

Esto le abre las puertas al país ahora para recibir inversiones de grandes fondos de inversión internacionales, sólo habilitados a invertir en aquellos mercados calificados como “buenos pagadores”, es decir sin riesgos. Y muchos más inversores medianos y chicos los seguirán.

S&P afirma que la revisión del riesgo brasilero refleja “la madurez de las instituciones de Brasil y de la política monetaria” y “la mejora en las tendencias de crecimiento”.
El miércoles pasado, día del anuncio, el índice Bovespa de Sao Paulo cerró en el récord de 67.868 una suba de 6,3%. Y Guido Mantega, Ministro de Economía de Brasil, afirmaba: “Todos merecemos felicitaciones. Brasil ingresa ahora en el club de los países más respetados, de los países considerados serios”.

La inversión extranjera en Brasil ha sido récord en 2007: US$ 34,6 mil millones, frente a US$ 18,8 mil millones en 2006. Y hasta abril, totalizaba US$ 12,4 mil millones.

Esta calificación potenciará aún más el crecimiento en el sector de commodities. Brasil es el primer productor mundial de café, de azúcar, el segundo mayor productor mundial de soja, luego de Estados Unidos, segundo luego de China, en mineral de hierro.

Cuenta con enormes reservas de este mineral y la demanda global no para de crecer, produce casi el 20% del total mundial. Se esperan inversiones por un total de US$ 14.000 millones de acá a 2011 por grupos tanto locales como internacionales en el sector. Las puertas están ahora más abiertas que antes con esta nueva calificación de confianza internacional para el país.

Según el Instituto Brasileño de Minería (Ibram), la producción de mineral de hierro fue de 350 millones de toneladas en 2007 y con las nuevas inversiones en marcha debería llegar a 632 millones de toneladas hacia 2011.

¿Y quién mejor representa en Brasil esta explotación? Vale do Rio Doce (BVSP: VALE3; NYSE: RIO; LATIBEX: XVALO) por supuesto. “La producción mineral de hierro de Vale en el primer trimestre del año alcanzó las 74.787 de toneladas, frente a 67.354 en el mismo trimestre del año anterior, una suba de 10,6%. Esto ha significado un nuevo récord de producción para un primer trimestre.” Según el diario brasilero O Globo.

Y cerramos con la otra comidilla de la semana en Brasil: el jugador de fútbol brasilero Ronaldo, alejado de las canchas por estos días recuperándose de una lesión en la rodilla en Rio de Janeiro, Brasil, parece que habría celebrado un contrato forward con entrega física de mercadería(http://www.noticiascadadia.com/noticias/articulo/ronaldo-en-comisaria-tras-un-incidente-con-tres-travestis.html) con tres chicas el lunes pasado, para comentarles acerca de la evolución de su dolencia física. Pero parece ser también, que estas tres ‘chicas’ habrían resultado ser ‘chicos’, que en realidad eran ‘chicas’ (sí, travestis). El afirmó que “no sabía”, que había sido engañado. El contrato de futuros habría expirado esa misma noche, con todas las partes en el mercado de los desacatados (esto es la comisaría), con extorsiones y escándalo de por medio.

Hasta el próximo viernes,

Paola Pecora

Nota de la Editora: Logró finalmente Brasil el grado de inversión que tantos esperaban, y con él, los debates acerca de los beneficios, pero también las consecuencias no siempre positivas desde el punto de vista macroeconómico, a largo plazo. Horacio cubre todo el espectro de sus causas y consecuencias. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Qué Tan Bueno es para Brasil el Grado de Inversión?

Por Horacio Pozzo

El miércoles por fin fue el día para Brasil. Ese día, alcanzó el tan ansiado grado de inversión por parte de la calificadora S&P que le subió la nota de la deuda de largo plazo a BBB-.

Y como era de esperar, la euforia invadió a todo Brasil, desde la bolsa de San Pablo que registró una suba histórica de 6,33% hasta el mismo Luiz Inacio Lula da Silva para quien: “Brasil pasó a ser considerado un país serio, que tiene políticas serias".

Luego de unas horas de pasada esta euforia por el logro alcanzado, creo que no estaría mal un momento de reflexión sobre varias cuestiones relacionadas al tema. La primera cuestión que yo plantearía es: ¿A qué se debe la mejora en la calificación de Brasil?...

Entiendo que sin dudas no solamente los indicadores de solvencia que muestra Brasil han hecho su aporte al logro, sino también una política sólida y de largo plazo que asegura la durabilidad de estas fortalezas macroeconómicas… ¿A qué me refiero con esto? A que en Brasil se tiene una visión estratégica de largo plazo y ello se nota claramente no sólo en la política monetaria que tiene en claro sus objetivos y no renuncia a ellos a pesar de los costos que impliquen, o en una política fiscal que no se desborda y es disciplinada. Brasil también entiende cuáles son las condiciones básicas para asegurar el crecimiento sostenido y trata de alcanzarlas: en este contexto se explica su política en materia energética y su búsqueda de minimizar todo posible factor de vulnerabilidad (y aquí se puede mencionar la decisión de Lula de generar políticas que disminuyan la dependencia de Brasil del trigo argentino).

Con lo anterior quiero decir que para obtener el grado de inversión no es suficiente con buenos indicadores macroeconómicos, como se pensaba hace un tiempo. De hecho, la Argentina en la década del 90 supo tener indicadores macroeconómicos superiores a la de países que gozaban del grado de inversión y sin embargo, no pudo alcanzar dicha calificación. Brasil la logró y todo hace indicar que la mantendrá por mucho tiempo.

Teniendo un poco más claro el por qué de este logro de Brasil, la próxima reflexión que yo haría es acerca de lo siguiente: ¿En qué beneficia a Brasil el haber alcanzado el grado de inversión?

Ya el ministro de Hacienda, Guido Mantega, dio en sus declaraciones un primer aspecto positivo derivado de este logro: "los intereses deben caer para los que suscriben créditos. El costo del dinero debe bajar (...) y hará que haya atracción de inversión". Claramente una mejora en la calificación crediticia de Brasil, originará una disminución en el costo del dinero, pero la cuestión no termina ahí…

La mejora crediticia de Brasil muy probablemente genere un influjo de inversiones hacia este país y no solamente del tipo financiero. Al disminuir el riesgo, muchas inversiones que no cuadraban en la relación riesgo-rentabilidad, ahora probablemente lo hagan. Y del lado de los flujos de capitales, muchos inversores institucionales que tienen limitado invertir en países que no son grado de inversión, ahora podrán elegir a Brasil dentro de las alternativas.

Para cerrar en lo que a Brasil se refiere, quizás sería bueno también indagar en lo siguiente: ¿Puede tener alguna implicancia negativa esta mejora en la calificación? Sé que es una pregunta que para muchos carece de sentido… ¿Cómo puede ser mala una mejora en la calificación crediticia de un país? Yo entiendo que existe al menos un aspecto en el que esta mejora en la calificación crediticia le puede jugar en contra a Brasil: por el frente cambiario.

El incremento en el flujo de capitales hacia Brasil amenaza con incrementar la apreciación cambiaria que este país viene sufriendo. El gran atractivo que genera como potencia emergente (y ahora como “inversión segura”), puede jugarle en contra ya que incrementará las presiones a la apreciación de su moneda no solamente frente al dólar sino frente al resto de las monedas. La cuenta corriente de Brasil ya venía sintiendo el efecto negativo de la apreciación cambiaria.

Otra cuestión a tener en cuenta es la problemática inflacionaria… ¿Se pueden generar mayores presiones inflacionarias? Uno puede pensar que si se produce la reducción en las tasas (tal como mencionara Mantega), ello impulsará a la demanda agregada y en consecuencia, se presionaría sobre el nivel de precios. Esta problemática es más compleja de lo que la planteo acá, pero a grandes rasgos se pueden vislumbrar múltiples factores que alentarán a la demanda agregada en Brasil y este es un tema para seguir con atención.

Ahora el grupo de países latinoamericanos que gozan del privilegio de ser grado de inversión son ahora Brasil, Perú (otro recién ingresado al club), México y Chile. Colombia en tanto, está a un paso de serlo. Este logro individual de estos países genera beneficios para toda la región porque aumenta la fortaleza de la misma ante los ojos de los inversores internacionales (yo lo llamaría, un “efecto contagio positivo”). Esperemos que el resto de los países sepan aprovechar este beneficio.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo