China: Un Pseudo Fmi Para Eeuu

China: un pseudo FMI para EEUU

4 Junio 2009 ¿Qué hacen los argentinos cuando enfrentan un contexto económico agitado? Sin dudarlo, recurren a la compra de dólares. Algo similar hacen los inversores internacionales en períodos tormentosos. Los títulos del Tesoro estadounidense son un buen refugio cuando las aguas están agitadas. Pero ¿Por cuánto tiempo más lo seguirán siendo?

La crisis financiera internacional dejará una marca indeleble en la economía mundial. Esta crisis ha derribado innumerable cantidad de mitos y ha hecho más similares de lo que parecían en un principio a las economías desarrolladas con las economías en vías de serlo. En definitiva, el funcionamiento de las economías depende de humanos pecadores y falibles (es nuestra esencia desde Adán y Eva), y es por ello que, por más ocultos que estuvieran, todos los países tenían sus pecados.

El mundo no será lo que era por una cuestión clave: se acabó la fiesta financiera y la resaca está haciendo tomar consciencia de los múltiples desbordes del mundo capitalista. Este es el momento en donde el miedo a perder vence a la ambición por ganar. De todos modos, la experiencia nos muestra que este temor tiene poca duración y es por ello que me arriesgaría a decir que en cinco o diez años más, volveremos a encontrarnos con situaciones que poco tienen que ver con la disciplina y buena conducta de las economías y los mercados.

Lo que sí entiendo es que, como ocurre luego de toda crisis como la actual, el temor genera una búsqueda de un mayor control y prudencia, al menos en el corto plazo. Es como el alcohólico en recuperación que se ajusta a la más estricta de las disciplinas por el miedo de volver a caer, porque sabe que la más mínima tentación puede desatar en él una reacción incontrolable.

En esta toma de consciencia, el mundo reconoce que los sistemas financieros no han  sido correctamente regulados, ya sea por desaciertos o descuidos (¿involuntarios?). Ello a pesar de los múltiples desarrollos en la materia (Basilea I y II, y otros desarrollos regulatorios). En este sentido, lo lógico es esperar que lo próximo sea una época de regulación integral del sistema financiero. Una época en donde la regulación resulte contracíclica, esto es que cuando todo vaya bien en el mundo, la regulación ajuste el cinturón para controlar el espíritu animal de los mercados insaciables por más y más rentabilidad. Probablemente los reguladores hasta puedan perder la esencia de la regulación financiera por temor a ser vistos culpables en una crisis futura.

La crisis ha hecho tomar consciencia además, de que las cosas no marchan nada bien en la economía estadounidense y que los problemas que padece persistirán más agravados luego de iniciada la recuperación, lo cual siembra las bases de la próxima crisis en la economía mundial ya que implicaría un severo golpe al dólar afectando la estabilidad financiera internacional. Y el principal problema de EEUU es hoy su déficit fiscal.

¿Cómo puede una economía sostener déficits (fiscal y externo), crónicos durante tanto tiempo como lo ha hecho EEUU? La respuesta se puede resumir en una sola palabra: China. No se puede echar toda la culpa a EEUU. Como dice un viejo refrán, “la culpa no es del chancho sino del que le da de comer”. Y el que le ha dado de comer durante varios años ha sido China.

El resurgimiento de entre las cenizas que experimentara el dólar luego de sus mínimos históricos frente al euro en 2008, resultó ser temporal. No es que el euro ahora resulte ser una moneda fuerte, sino más bien parece que estamos asistiendo a una competencia por saber qué moneda es la más débil de todas. Y en dicha competencia tampoco pueden faltar el yen y la libra esterlina.

¿Está el dólar por debajo o por encima de su valor de equilibrio? Como escribí en “Cuánto se puede ganar apostando al Euro”, haciendo referencia a las variables macroeconómicas fundamentales de la economía estadounidense, la conclusión inmediata que surgía es que el débil dólar actual probablemente esté más apreciado de lo que estará en el mediano plazo.

Las perspectivas del dólar están actuando como un termómetro que indica que algo (o algunas cosas), no está funcionando bien en la economía estadounidense. Esta situación es preocupante para la economía mundial por los intereses comprometidos.

China, uno de los países más comprometidos, posee activos de EEUU por US$ 750.000 millones, y cuando lo aconsejable es aumentar la diversificación de las reservas, ello no es tan viable ya que le quitaría financiamiento al actual déficit de la economía estadounidense, profundizando aún más el debilitamiento del dólar y por consiguiente, incrementando la pérdida de valor de las reservas chinas.

La solución para China a esta disyuntiva no depende de China, sino de lo que haga EEUU. Y EEUU no puede quedarse sin hacer nada y mantener el piloto automático del déficit financiado por China. Esta situación ya es insostenible. Y el camino que recorre la economía estadounidense encuentra su bifurcación: o se va hacia una severa disciplina fiscal lo más rápidamente posible o hacia una nueva crisis de magnitud.

En este contexto es que China entró a negociar con EEUU (ya era hora de que lo haga), mientras el resto del mundo se mantiene expectante. Y China se disfraza de pseudo FMI y lleva tranquilidad al gobierno de Obama al confirmarle su apoyo a los esfuerzos por reactivar la economía. Esto traducido significa que China mantendrá su demanda de activos norteamericanos.

Pero como buen pseudo FMI, las autoridades chinas han manifestado su preocupación por el descalabro fiscal estadounidense. Ante esto Geithner reconoció que la criatura fiscal tiene problemas de conducta pero prometió, que le aplicarán la más estricta disciplina en cuanto les sea posible. Y como prueba de dicho compromiso, Geithner recordó que EEUU mantiene sus objetivos de dólar fuerte e inflación baja, aunque lo que actualmente se observe resulte inconsistente con dichos objetivos.

No sólo China presiona para que EEUU disciplina su política fiscal, sino también lo hace Bernanke temeroso de ser encontrado responsable por la próxima crisis (la política monetaria actual de la FED colaboraría con ello). En este sentido, decía Bernanke ante el Comité Presupuestario de la Cámara de Representantes: “El mantener la confianza de los mercados financieros requiere que (…) comencemos a planificar para restaurar el equilibrio fiscal”.
 
Y cuando aún no acabamos de salir de la crisis actual, todos se preparan para la próxima crisis, que aún se puede evitar si EEUU se disciplina rápidamente, y China presiona y colabora con su política cambiaria (¿se animará?) para que EEUU lo haga. ¿Estarán dispuestas ambas economías a ceder –EEUU con un mayor ajuste del deseado y China apreciando fuerte su moneda- para alcanzar el objetivo común?