Reunión Del Bis: La Incertidumbre Alcanza A Los Banqueros Mundiales

Hay una frase que dice: “Todo tiempo pasado fue mejor”. Eso mismo parecería ser la conclusión de los más de cien banqueros centrales que se reunieron en Basilea en la reunión del BIS. Es que es verdad. Para los hacedores de política monetaria, ya no resultará tan simple mantener con cierto control, el juego entre crecimiento e inflación usando la varita mágica de la tasa de interés. El contexto actual es mucho más complejo y ya no alcanza con modificar dicha tasa de interés, sino que existen otros factores que se encuentran fuera del alcance de los banqueros centrales.

Esta reunión de más de cien banqueros en Basilea, no sólo sirvió para debatir acerca del contexto que deben enfrentar los hacedores de política monetaria, sino también para intentar buscar a los culpables de la situación actual (y de ese modo, quitarse de encima un poco de la responsabilidad por lo que vendrá)…

Es así que en el primer informe anual emitido, luego de desatada la crisis en el mercado de hipotecas subprime, por el Banco de Pagos Internacionales (BIS), con diplomacia, pero con dureza, se criticó el accionar de algunos bancos centrales (con la Fed a la cabeza), que en los primeros años de esta década no fijaron los tipos de interés en niveles suficientemente elevados como para evitar un insostenible crecimiento del crédito (¿y justo ahora descubrieron esto?), lo cual generó las burbujas financieras e inmobiliarias que han estallado el año pasado generando grandes e indeterminados costos para la economía real.

Realmente lo que sobró en la reunión de banqueros centrales fue pesimismo. En este contexto, el BIS advirtió que: “la convulsión que se vive actualmente en los principales centros financieros no tiene precedentes en el periodo de posguerra”.

En estos momentos, las políticas monetarias se muestran poco eficaces ante el alza internacional de los precios de la energía y de los alimentos. Para colmo de males, el sistema financiero internacional ha quedado muy golpeado por la crisis subprime (¿O por la primera parte de ella?), lo que aumenta el riesgo de ocurrencia de nuevos episodios.

Ante este contexto: ¿Cómo pueden actuar los Bancos Centrales sabiendo que las decisiones de subas de tasas no calman lo suficiente a las presiones inflacionarias y generan costos adicionales a la economía, con apreciación cambiaria inclusive?

Los tiempos que se avecinan no son nada fáciles para los banqueros centrales. Para el presidente del Banco Central de la República Argentina Martín Redrado: “Vemos tiempos muy difíciles para la economía mundial en el porvenir…Son aguas inexploradas las que probamos en este punto, y los bancos centrales de todo el mundo están muy alertas”.

Está claro que ante el contexto actual, la recomendación es mantener las tasas de interés con un sesgo positivo. Sería algo así: “Ante la duda, incremente la tasa”.

Para el futuro, desde el BIS se promueve la figura del “aguafiestas”, esto es: si se quiere evitar en el futuro que se repita la actual crisis financiera, los bancos centrales deben estar dispuestos a mantener elevados los tipos de interés incluso cuando no haya signos obvios de que la inflación vaya a acelerarse.

¿Cuál es la lógica de esto? Desde el punto de vista de un banquero central, como al mismo se le carga una mayor culpa por situaciones como estas, de estallido de una burbuja, que por situaciones de recesión económica, entonces es preferible exagerar en las tasas a pesar de quitarle fuerza al crecimiento económico, que arriesgarse a enfrentar nuevos episodios tan desagradables como este.

No digo que no sea válido el razonamiento de incrementar las tasas de interés aún cuando no se observen presiones inflacionarias de modo tal de desarticular cualquier burbuja que se pueda estar gestando. Pero con este justificativo, se puede dar lugar a excesos en las políticas monetarias que generen costos significativos en el crecimiento económico.

Por lo pronto, para lo que viene, según el gerente general del BIS, Malcolm Knight: “no hay más remedio que actuar con firmeza para hacer frente al peligro de un incremento de las expectativas de inflación”. En otras palabras y manteniendo la línea, recomienda un aumento de tasas.

Con esta perspectivas, se confirma aún más, lo que les comentaba en un artículo anterior Ya no será tan fértil el terreno para el sistema financiero mundial. El sistema financiero internacional, más allá de los problemas que tiene por resolver producto de la crisis subprime, se enfrentará a un contexto de poca liquidez, lo cual limitará su crecimiento y las oportunidades de rentabilidad para los inversores.

Nos encontraremos nuevamente mañana,
Horacio Pozzo